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作者：郭春雷
2022年，新冠疫情持續(xù)反復(fù)，猴痘病毒來(lái)勢(shì)洶洶，全球性大通脹，以及美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息，極大增加經(jīng)濟(jì)下行壓力；俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)硝煙尚未散去，立陶宛又封鎖了俄羅斯物資運(yùn)輸通道，約翰遜辭職，安倍遭槍殺，全球局勢(shì)的不確定性激增。國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口增速減緩，企業(yè)能否渡過(guò)寒冬，維持長(zhǎng)期生存，一個(gè)關(guān)鍵因素是看企業(yè)管理者能否作出科學(xué)決策以產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金。雖然創(chuàng)造利潤(rùn)有利于產(chǎn)生現(xiàn)金，但由于收付實(shí)現(xiàn)制與權(quán)責(zé)發(fā)生的報(bào)表編制規(guī)則差異，導(dǎo)致利潤(rùn)不等于現(xiàn)金。在企業(yè)實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，不論是償還銀行貸款，還是納稅，需要的都是現(xiàn)金而不是利潤(rùn)。本文認(rèn)為公司在控制投資不過(guò)度的前提下盡量增加盈利，這樣最終會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一個(gè)更高額的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流。
為探究建筑企業(yè)的精益運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，在綜合考慮建筑企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)后，選取中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建5家綜合型上市建筑企業(yè)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司網(wǎng)上公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表。2011年3月31日—2022年3月31日，各企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額總體保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)；自2016年開(kāi)始，中國(guó)建筑凈現(xiàn)金流總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，但凈現(xiàn)金流總量也出現(xiàn)較大波動(dòng)，詳見(jiàn)圖1。從經(jīng)營(yíng)、投資、籌資分項(xiàng)活動(dòng)看：2016年，中國(guó)建筑經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額突破1千億規(guī)模，投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生少量的現(xiàn)金流凈流出；其他各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，詳見(jiàn)圖2。
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圖1：各企業(yè)第一季度期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額情況
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圖2：2016年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況
2017年，國(guó)家財(cái)政部發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，各級(jí)政府陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策，引導(dǎo)建筑企業(yè)向新融建模式轉(zhuǎn)變。在政策引導(dǎo)下，各建筑企業(yè)大舉擴(kuò)大投資規(guī)模，其中，中國(guó)建筑經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流環(huán)比增速-140.60%，投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流環(huán)比增速-865.33%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流環(huán)比增速1883.14%，反映出中國(guó)建筑投資耗用的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其盈利，即公司只顧追求高額盈利，投資決策過(guò)程中未考慮對(duì)公司在營(yíng)業(yè)循環(huán)中投資產(chǎn)生的影響，使其營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流惡化，不得不進(jìn)行大規(guī)模籌資。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，過(guò)度投資可能導(dǎo)致投資收益減少，而加息顯然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)籌資成本增加。2017年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，詳見(jiàn)圖3。
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圖3：2017年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況
2018年，新融建模式總量繼續(xù)擴(kuò)大，建筑企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式繼續(xù)深入；其中，中國(guó)建筑調(diào)整運(yùn)營(yíng)策略：縮小投資規(guī)模，投資活動(dòng)現(xiàn)金流流出環(huán)比減少28.17%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流回正，同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大籌資力度，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流環(huán)比增加89.99%；2018年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，詳見(jiàn)圖4。
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圖4：2018年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況
2019年，中國(guó)建筑經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流環(huán)比增速-431.78%，繼續(xù)縮小投資規(guī)模，投資活動(dòng)現(xiàn)金流流出環(huán)比減少39.62%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流環(huán)比增速減少59.45%，雖然連續(xù)兩年進(jìn)行策略調(diào)整，但與其企業(yè)相比較，仍表現(xiàn)出對(duì)新融建模式的疲態(tài)；2019年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，詳見(jiàn)圖5。
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圖5：2019年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況
2020年，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)電建等企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分項(xiàng)凈額（非總額），已經(jīng)趕超中國(guó)建筑；2010年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，詳見(jiàn)圖6。
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圖6：2020年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況
2021年，是“十四五”開(kāi)局之年，建筑行業(yè)硝煙續(xù)起，中國(guó)建筑相對(duì)穩(wěn)健；中國(guó)中鐵成為建筑行業(yè)投資霸主；各企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流環(huán)比增速減緩，其中，中國(guó)鐵建、中國(guó)交建經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化跡象；2011年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，詳見(jiàn)圖7。
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圖7：2021年各企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況
截至2021年12月31日，上述建筑企業(yè)的數(shù)據(jù)中還沒(méi)有一家企業(yè)通過(guò)投資活動(dòng)產(chǎn)生正向的現(xiàn)金流，筆者不禁有此一問(wèn)：建筑企業(yè)搞投資賺到錢了嗎？歡迎留言討論、指教。
筆者建議：在控制投資不過(guò)度的前提下盡量增加盈利，這樣最終會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一個(gè)更高額的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流。
免責(zé)聲明：本文數(shù)據(jù)來(lái)自新浪財(cái)經(jīng)，個(gè)人觀點(diǎn)僅供參考，不代表所在咨詢機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，也不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
