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作者：楚姣姣
一、專項(xiàng)債規(guī)模
2014年9月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，提出沒有收益的公益性事業(yè)發(fā)展確需政府舉借一般債務(wù)的，由地方政府發(fā)行一般債券融資，主要以一般公共預(yù)算收入償還；有一定收益的公益性事業(yè)發(fā)展確需政府舉借專項(xiàng)債務(wù)的，由地方政府通過發(fā)行專項(xiàng)債券融資，以對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入償還。此后，國(guó)家有關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布相關(guān)政策文件，規(guī)范地方政府專項(xiàng)債管理，新增專項(xiàng)債券規(guī)模屢創(chuàng)新高，由2015年的907億元增長(zhǎng)至2021年的3.58萬億元，專項(xiàng)債逐步成為政府開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的重要融資途徑。
2022年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》，提出要抓緊完成今年專項(xiàng)債券發(fā)行使用任務(wù)，加快今年已下達(dá)的3.45萬億元專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。目前，今年的專項(xiàng)債額度已發(fā)行完畢。
圖1：2015-2022年8月地方政府新增債券情況（單位：億元）
二、專項(xiàng)債投向
我國(guó)僅在2017-2018年對(duì)土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、棚戶區(qū)改造三類專項(xiàng)債券品種進(jìn)行了專門發(fā)文規(guī)定，其他品種均未單獨(dú)出臺(tái)發(fā)行規(guī)范，但在2019-2021年陸續(xù)發(fā)文明確了專項(xiàng)債券重點(diǎn)投向交通基礎(chǔ)設(shè)施（含收費(fèi)公路）、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程（含棚戶區(qū)改造）9大領(lǐng)域，并禁止發(fā)行土儲(chǔ)專項(xiàng)債，棚改專項(xiàng)債不能用于貨幣化安置項(xiàng)目。2022年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》，提出加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用并擴(kuò)大支持范圍，在前期確定的9大領(lǐng)域基礎(chǔ)上，適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債券支持領(lǐng)域，優(yōu)先考慮將新型基礎(chǔ)設(shè)施、新能源項(xiàng)目等納入支持范圍。
從2022年1-6月地方政府專項(xiàng)債投向來看，主要用于市政建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程等領(lǐng)域。
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圖2：2022年1-6月地方政府新增專項(xiàng)債券投向
三、專項(xiàng)債地區(qū)分布
總體來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模普遍高于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，但經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)負(fù)債率相對(duì)較低，政府償債能力較強(qiáng)；經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)負(fù)債率相對(duì)較高，政府償債能力較弱。
2022年1-8月，廣東、山東分別發(fā)行專項(xiàng)債4025億元、3069億元；其次為浙江、河南，發(fā)行規(guī)模均超過2000億元；河北、四川、安徽、湖北、江蘇五省發(fā)行規(guī)模均超過1500億元。
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圖3：各省市政府新增專項(xiàng)債券規(guī)模及負(fù)債率（單位：億元）
四、對(duì)建筑企業(yè)的啟示
優(yōu)先布局經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。國(guó)家逐步加大對(duì)地方政府債務(wù)管控力度，限制高負(fù)債率政府發(fā)債，而經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)政府負(fù)債率相對(duì)較低，償債能力相對(duì)較強(qiáng)，專項(xiàng)債額度相對(duì)較高，潛在市場(chǎng)機(jī)會(huì)相對(duì)較多，但同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)亦更為激烈。經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)雖有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，但政府償債能力較弱，專項(xiàng)債額度較低，在此類地區(qū)進(jìn)行投資建設(shè)需謹(jǐn)慎評(píng)估政府違約風(fēng)險(xiǎn)。
優(yōu)先選擇專項(xiàng)債投向領(lǐng)域。專項(xiàng)債投向反映了政府重點(diǎn)支持發(fā)展的領(lǐng)域，圍繞專項(xiàng)債投向進(jìn)行業(yè)務(wù)布局與能力建設(shè)能夠帶來較大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。從近5年專項(xiàng)債投向來看，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)專項(xiàng)債、社會(huì)事業(yè)專項(xiàng)債占比大幅增加，保障性安居工程專項(xiàng)債占比大幅減少（主要原因是棚戶區(qū)改造接近尾聲，專項(xiàng)債大幅減少），交通基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)債占比基本穩(wěn)定。建筑企業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注補(bǔ)短板、保民生工程，如市政、健康養(yǎng)老、文體醫(yī)療等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投建營(yíng)項(xiàng)目。
優(yōu)先選擇納入專項(xiàng)債券項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目。納入專項(xiàng)債券項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)項(xiàng)目收益與融資相平衡，資金來源有保障，現(xiàn)金流相對(duì)充足，能夠降低施工企業(yè)墊資風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，專項(xiàng)債的資金來源主要為政府性基金收入或?qū)ｍ?xiàng)收入，其中，政府性基金收入主要依賴于土地出讓，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷，土地出讓收入下降，亦需提前預(yù)防政府違約風(fēng)險(xiǎn)，做好項(xiàng)目收益評(píng)估，重視項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)策劃，最大化實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益。
