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作者：楚姣姣
一、專項債規模
2014年9月，國務院印發《關于加強地方政府性債務管理的意見》，提出沒有收益的公益性事業發展確需政府舉借一般債務的，由地方政府發行一般債券融資，主要以一般公共預算收入償還；有一定收益的公益性事業發展確需政府舉借專項債務的，由地方政府通過發行專項債券融資，以對應的政府性基金或專項收入償還。此后，國家有關部門陸續發布相關政策文件，規范地方政府專項債管理，新增專項債券規模屢創新高，由2015年的907億元增長至2021年的3.58萬億元，專項債逐步成為政府開展基礎設施建設、發展地方經濟的重要融資途徑。
2022年6月，國務院印發《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》，提出要抓緊完成今年專項債券發行使用任務，加快今年已下達的3.45萬億元專項債券發行使用進度，在6月底前基本發行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢。目前，今年的專項債額度已發行完畢。
圖1：2015-2022年8月地方政府新增債券情況（單位：億元）
二、專項債投向
我國僅在2017-2018年對土地儲備、收費公路、棚戶區改造三類專項債券品種進行了專門發文規定，其他品種均未單獨出臺發行規范，但在2019-2021年陸續發文明確了專項債券重點投向交通基礎設施（含收費公路）、能源、農林水利、生態環保、社會事業、城鄉冷鏈等物流基礎設施、市政和產業園區基礎設施、國家重大戰略項目、保障性安居工程（含棚戶區改造）9大領域，并禁止發行土儲專項債，棚改專項債不能用于貨幣化安置項目。2022年6月，國務院印發《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》，提出加快地方政府專項債券發行使用并擴大支持范圍，在前期確定的9大領域基礎上，適當擴大專項債券支持領域，優先考慮將新型基礎設施、新能源項目等納入支持范圍。
從2022年1-6月地方政府專項債投向來看，主要用于市政建設和產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施、保障性安居工程等領域。
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圖2：2022年1-6月地方政府新增專項債券投向
三、專項債地區分布
總體來看，經濟發達地區專項債發行規模普遍高于經濟欠發達地區，但經濟發達地區負債率相對較低，政府償債能力較強；經濟欠發達地區負債率相對較高，政府償債能力較弱。
2022年1-8月，廣東、山東分別發行專項債4025億元、3069億元；其次為浙江、河南，發行規模均超過2000億元；河北、四川、安徽、湖北、江蘇五省發行規模均超過1500億元。
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圖3：各省市政府新增專項債券規模及負債率（單位：億元）
四、對建筑企業的啟示
優先布局經濟發達地區。國家逐步加大對地方政府債務管控力度，限制高負債率政府發債，而經濟發達地區政府負債率相對較低，償債能力相對較強，專項債額度相對較高，潛在市場機會相對較多，但同時市場競爭亦更為激烈。經濟欠發達地區雖有大量的基礎設施建設需求，但政府償債能力較弱，專項債額度較低，在此類地區進行投資建設需謹慎評估政府違約風險。
優先選擇專項債投向領域。專項債投向反映了政府重點支持發展的領域，圍繞專項債投向進行業務布局與能力建設能夠帶來較大的業務增長空間。從近5年專項債投向來看，市政和產業園區基礎設施建設專項債、社會事業專項債占比大幅增加，保障性安居工程專項債占比大幅減少（主要原因是棚戶區改造接近尾聲，專項債大幅減少），交通基礎設施專項債占比基本穩定。建筑企業可重點關注補短板、保民生工程，如市政、健康養老、文體醫療等領域的基礎設施投建營項目。
優先選擇納入專項債券項目庫的項目。納入專項債券項目庫的項目能夠實現項目收益與融資相平衡，資金來源有保障，現金流相對充足，能夠降低施工企業墊資風險。但同時，專項債的資金來源主要為政府性基金收入或專項收入，其中，政府性基金收入主要依賴于土地出讓，由于房地產市場遇冷，土地出讓收入下降，亦需提前預防政府違約風險，做好項目收益評估，重視項目運營策劃，最大化實現項目運營收益。
